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招商策略:春节期间重要事件及对A股的影响

【招商策略】春节期间重要事件及对A股的影响

来源:招商策略研究 

张夏团队 

春节期间全球风险资产多数上涨,全球投资者正交易疫情好转、需求上行带来的基本面改善逻辑,在这样的环境下,行业配置和风格选择将成为超额收益的关键。上半年进攻性布局的三大领域出口链、通胀链以及出行链的投资机会对应于出口有望超预期、通胀有望超预期以及疫情控制有望超预期,而从风格的角度来看,当前宏观环境和基本面对应的风格特征将会逐步呈现“价值回归”的特征,增速较高、估值性价比较高的中小公司属于中小价值风格,以及估值处在历史低位短期业绩增速明显回升的低估值风格会逐渐回归。

【股票市场:全球主要股指多数上涨】疫苗接种的顺利推进, 春节期间全球股市多数上涨。随着疫苗的接种,全球新增确诊病例数大幅下降,美国近七日新增确诊人数均值已经降至8.3万人,经济复苏预期进一步增强,春节期间海外股指普遍上行,亚太地区涨幅较为领先。

【大宗商品:价格多数上涨】需求回升预期下,大宗商品价格多数上涨。春节期间Brent原油和美国轻质原油(WTI)均继续上行突破60美元/桶,价格均恢复至疫情前水平。需求回升是刺激油价上行的重要原因。除了原油价格大涨外,春节期间全球多数大宗商品价格上涨。

【美国十年期国债:收益率至疫情前水平】当前美国十年期国债收益率回升至1.3%,已经恢复至疫情前的水平。长债利率主要受短期利率、通胀预期和时间风险溢价影响。近期通胀预期的升温是10年期国债利率走高的重要推动因素。

【比特币:价格再创历史新高】截至2月16日,比特币收盘价上升至49166.5美元/个,再创历史新高,近一年来比特币价格增长近6倍。

【海外经济数据】海外近期公布的部分经济数据均有明显改善。

【重要产业趋势变化】半导体—美国政府正在寻求解决芯片短缺问题,日本地震影响全球芯片价格。目前,芯片短缺正在拖累全球汽车生产。此前由于晶圆厂产能有限以及下游需求爆发,半导体产业链涨价潮不断,美股半导体公司大幅上涨。此外,近期日本福岛东部海域法生里氏7.3级地震,可能对半导体产量带来影响,从而带来半导体价格上涨。影视—2021年电影票房收入破百亿,原地过年以及部分消费刺激措施带来观影需求激增,出行复苏逻辑逐步演绎。

【其他重要新闻】天问一号环绕火星成功,SpaceX融资8.5亿美元估值升至740亿美元;数字货币扩大试点 应用场景更加丰富;美国政府要求联邦法院暂停微信海外版以及TikTok禁令;海南岛免税销售火爆;“就地过年”倡议拉动零售业大幅增长;鲍威尔重申鸽派基调,表示就业比通胀更重要。

【A股展望】当前全球投资者正交易疫情好转、需求上行带来的基本面改善逻辑,而当前中国面临的也是经济基本面改善,盈利增速加速上行而流动性趋弱的环境,在这样的环境下,行业配置和风格选择将成为超额收益的关键。

我们在2021年年度策略《复苏与扩散,花尽因水断》中提出2021年上半年进攻性布局的三大领域分别来源于出口有望超预期、通胀有望超预期以及疫情控制有望超预期,分别对应出口链、通胀链以及出行链的投资机会。

而从风格的角度来看,上述宏观环境和基本面对应的风格特征将会逐步呈现“价值回归”的特征,PEG等于或小于1策略或者GARP策略可能会回归,增速较高,估值性价比较高的中小公司属于中小价值风格,以及估值处在历史低位短期业绩增速明显回升的低估值风格会逐渐回归。

【风险提示】经济数据低于预期,政策支持力度不及预期,疫情扩散超预期。

01

全球股市和大类资产——全球股市多数上涨,原油价格快速上行

▶ 疫苗接种的顺利推进, 全球股市多数上涨

疫苗接种快速推进下,全球新增确诊病例数出现大幅下降。截止2月15日,以色列全民已有76.2%接种,欧美国家的接种进度也相对较快,美英德法意的接种人口比例分别达16%、23.3%、4.9%、4.4%、5.0%。随着疫苗的接种,全球新增确诊病例数大幅下降,美国近七日新增确诊人数均值已经降至8.3万人。

随着疫苗接种的顺利推进,经济复苏预期进一步增强,春节期间海外股指普遍上行,亚太地区涨幅较为领先。

截至17日,亚太地区,日经225涨3.21%至30467.75点;韩国综合指数上涨2.20%至3163.25点;恒生指数上涨1.90%至30746.66点;澳洲标普200上涨1.62%至6917.27点。欧美地区,英国富时100上涨2.41%至6748.86点;俄罗斯RTS指数上涨2.23%至1494.58点;法国CAC40上涨1.45%至5786.53点;道琼斯工业指数上涨0.2%至31522.75点;德国DAX上涨0.1%至14064.6点。仅有标普500和纳斯达克指数分别下跌0.06%和0.34%。

▶  需求回升预期下,大宗商品价格多数上涨

春节期间Brent原油和美国轻质原油(WTI)均继续上行突破60美元/桶。目前Brent原油63.82美元/桶,周环上行5.12%,WTI原油60.05美元/桶,周环比上行2.90%,价格均恢复至疫情前水平。需求回升是刺激油价上行的重要原因。一方面疫苗顺利推广,目前全球疫苗接种人数已经超过累计新冠确诊人数;另一方面海外财政刺激加码,尤其美国国会通过拜登政府预算决议之后,新一轮财政刺激有望尽快落地。在OPEC减产、需求回升的共同作用下,油价有望进一步上行。

除了原油价格大涨外,春节期间全球多数大宗商品价格上涨,LME镍上涨1.41%至18830美元/吨;LME铜价格上行1.14%至8427美元/吨;LME锌价格上行0.34%至2843.5美元/吨;LME铝价格下跌0.1%至2087.5美元/吨。美国财政刺激计划有望尽快落地,市场对经济恢复预期良好,金价震荡下行,春节期间COMEX黄金价格下跌1.62%至1793.7美元/盎司。

▶ 美国十年期国债收益率恢复至疫情前水平

当前美国十年期国债收益率回升至1.3%,已经恢复至疫情前的水平。长债利率主要受短期利率、通胀预期和时间风险溢价影响。近期通胀预期的升温是10年期国债利率走高的重要推动因素。截至1月份ZEW美国通胀指数增长至62.2,接近2018年的高点水平。后续随着油价的上行,市场对大宗商品涨价的预期较为一致,预计带来通胀的继续上行,10年期国债收益率预计仍有上行空间。

▶ 比特币价格再创历史新高

截至2月16日,比特币收盘价上升至49166.53美元/个,再创历史新高,近一年来比特币价格增长近6倍。一方面,货币政策的宽松是比特币价格大幅攀升的重要原因。由于疫情的影响,多国央行实行宽松的货币政策,导致包括美元在内的多国货币开始走低,比特币成为了很多投资者的避险选择。另一方面,比特币供给有限,2020年5月份,比特币完成了问世以来第三次减半,供需失衡推升比特别价格上行。此外,BNY Mellon和万事达等金融公司进入加密领域以及上周特斯拉宣布购买价值15亿美元的比特币都进一步带来了近期比特币的大涨。

02

海外经济数据

近期公布的部分经济数据均有明显改善。1月份美国联邦政府财政赤字进一步扩大至162832百万美元(前值143562百万美元);1月30日持续领取失业金人数降至4545000人(前值4690000人);2月6日当周初次申请失业金人数793000人,较前值812000人有所下降。2月欧元区ZEW经济景气指数较大回升至69.6(前值58.3);12月欧盟贸易差额季调值为26454.5百万欧元,较前值24418.8百万欧元有所回升。2020年四季度日本GDP同比降幅收窄至-1.2%(前值-5.8%),环比增长3.0%(前值5.3%)。

03

重要产业趋势变化

▶ 半导体产业链——美国政府正在寻求解决芯片短缺问题,日本地震影响全球芯片价格

据新华网报道,美国白宫新闻秘书珍·普萨基11日说,政府正在寻求解决半导体芯片日益短缺的问题。芯片短缺正在拖累全球汽车生产,通用汽车曾在10日透露,全球半导体芯片短缺可能令其2021年利润缩水多至20亿美元。此前,由于晶圆厂产能有限以及下游需求的爆发,半导体产业链涨价潮不断,汽车芯片短缺问题也已经持续一段时间。随着美国政府正式开始寻求解决这一问题,美股半导体公司大幅上涨,尤其是半导体设备公司,出现大幅上涨。

2月13日,日本福岛东部海域法生里氏7.3级地震,日本福岛县和宫城县受到较大影响,日本多家半导体公司位于这两个县。根据日本媒体报道,震后日本多地大面积停水停电。半导体制造厂需要24小时运转,一旦因故停机,不仅要检查设备受损情况,更要检查在产的晶圆是否受到影响,此次地震可能对半导体产量带来影响,从而带来半导体价格上涨。

▶ 影视——2021年电影票房收入破百亿

原地过年以及部分消费刺激措施带来观影需求激增。根据腾讯网数据,截至2月16日上午,2021年中国电影市场总票房(含预售)突破100亿元,观影人数达到2.29亿人次,电影上映总场次1638.74万。相比疫情前的2019年也有较大幅度提升。2019年中国电影市场总收入641.43亿元,其中春节假期票房收入58亿元,目前2021年春节票房收入已经达到68亿元(减去春节前32亿元)。在中国电影票房大幅增长的同时,港股迎来了开门红,IMX中国影业、阿里影业、猫眼娱乐等都出现了不同程度的上涨。

04

其他重要新闻

▶ 天问一号环绕火星成功,SpaceX融资8.5亿美元估值升至740亿美元

2月10日,中国首次火星探测任务天问一号探测器实施近火捕获制动任务成功,成功进入环火轨道,开启环绕火星之旅,对火星的地形及着陆点进行勘测。天问一号环绕火星的过程大约将持续3个月的时间,预计于2021年5月中旬择机实施登陆任务,着陆火星表面。至此,中国将成为第六个到达火星的国家。

2月17日消息,据知情人士透露,美国太空探索技术公司SpaceX上周完成了又一轮8.5亿美元的巨型股权融资,公司估值飙升至约740亿美元。目前SpaceX正在同时开发两个资本密集型项目——星链与星际飞船。其中,星链项目(StarLink)旨在建立拥有数万颗卫星的太空互联网,以便为地球上任何地方的消费者提供高速互联网服务。星际飞船项目(Starship)旨在发射货物或多达100人,执行月球和火星任务。

▶ 数字货币扩大试点 应用场景更加丰富

作为首批数字人民币试点城市,深圳、苏州、北京等城市先后推出抽签发放数字人民币红包的新年活动。春节假期第一天,总价值3000万数字人民币的苏州年货节红包开始陆续到账。在苏州不少老字号门店,都专门开设了数字人民币窗口。而在北京开展的“数字王府井 冰雪购物节”数字人民币试点活动,则是围绕冰雪运动、食、住、行、游、购、娱等方面打造冬奥消费的全场景。

此前,数字人民币的测试大都局限在少数人特定场景的应用,自去年10月深圳首次开展数字人民币红包测试后,数字人民币的测试就不断提速,应用场景及惠及人群不断上升,我国的数字货币正呼之欲出。

▶ 美国政府要求联邦法院暂停微信海外版以及TikTok禁令

美国政府当地时间11日要求联邦法院暂停针对微信海外版(WeChat)禁令的诉讼。1天前,美国政府叫停对TikTok禁令的诉讼。当前,美国商务部正在重新审查特朗普政府之前的一系列决定,在审查结束后,才能确定wechat等是否威胁美国国家安全。这显示出美国对中国科技公司打压的边际缓和。

▶ 快递业务春节“不打烊”

根据国家邮政局邮政业安全中心统计数据显示,春节期间(2月11日至2月15日),全国邮政快递累计揽收和投递快递包裹3.65亿件,同比增长224%,仅除夕和初一两日快递处理1.3亿件同比增长223%。此外顺丰、申通、圆通、韵达、中通等多家快递公司均正常运营,春节期间快递行业在岗人数超百万。

▶ 海南岛免税销售火爆

受系列优惠酬宾活动的影响,春节期间海南岛免税店销售火爆。春节期间海南岛离岛免税店纷纷推出新春套装、满减优惠等活动,进一步刺激消费需求。根据央视网消息除夕至初三的四天时间里销售额超7亿,仅初三一天销售额超2.8亿元。

▶  “就地过年”倡议拉动零售业大幅增长

在“就地过年”的倡议下,各大商场、超市纷纷表示“春节不打烊”,并且深圳、四川等多数商家延长营业时间。根据商务大数据,2021年网上年货节启动以来(1月20日至2月3日),全国网络零售额超过5100亿元,其中在线餐饮销售额同比增长40%。全国热门商圈的支付宝交易金额同比平均增长108%。酒店业也备受青睐,支付宝数据显示截至2月15日,春节5天酒旅小程序访问量激增203%。

▶ 欧美加大疫情防控力度

拜登上台之后美国联邦政府和大部分州政府开始强制施行佩戴口罩;2月4日,英国宣布自2月15日起将对来自新冠疫情高风险地区的英国国民和居民施行强制隔离措施,该计划适用于33个高风险“红色名单”上的国家和地区;为防止变异毒株的扩散,德国宣布14日开始对奥地利和捷克的陆上边境实施控制。

▶ 特朗普弹劾案告一段落

美东时间2月13日,美国参议院就前总统特朗普涉嫌煽动1月6日国会山骚乱进行表决,结果以57票对43票判特朗普无罪,特朗普保留了再次参加总统大选的资格。白宫议员表示现任总统拜登专注应对新冠疫情,“并未特别关注弹劾案”,在美国历史上的四次总统弹劾案中,这是审理时间最短的一次,参议院接下来可以迅速投入到更重要的议程。

▶ 美国财政刺激计划有望尽快落地

2月5日,美国国会两院通过了一项预算和解法案,允许他们在没有共和党支持的情况下强行通过拜登的刺激计划。在该法案的推动下,美国1.9万亿美元的财政刺激计划有望尽快通过,市场预计或在3月份。由于“预算和解”程序在每个财政年度针对直接支出、收入和债务限额只有一次使用机会,未来拜登的绿色基建、平价医疗等大概率将延续至2022财年。

▶ 鲍威尔重申鸽派基调,表示就业比通胀更重要

美国当地时间2月10日,美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部的发言中表示美国就业市场距离全面复苏还有很长的路要走,呼吁国会议员和私营部门共同支持就业。鲍威尔称:“充分认识到强劲劳动力市场的裨益,将需要短期政策和长期投资的持续支持”。鲍威尔的讲话进一步向市场传递了将在较长时间里维持宽松的信号。

▶ 欧央行前行长就任意大利总理

2月13日,欧央行前行长德拉吉宣誓就任意大利新一任总理,并召开了新一届政府的第一次部长会议。“社会凝聚力”成为德拉吉政府的重要议题。德拉吉强调,通过加快疫苗接种,克服卫生紧急状况,将解决问题的重点集中在“复苏计划”上,将更多的资金用于卫生事业,此外德拉吉还计划进行累进税制改革、公共行政改革和民事司法改革。如果一切进展顺利将对意大利以及整个欧洲都带来积极的推动作用。

05

A股展望

当前全球投资者正交易疫情好转、需求上行带来的基本面改善逻辑,而当前中国面临的也是经济基本面改善,盈利增速加速上行而流动性趋弱的环境,在这样的环境下,行业配置和风格选择将成为超额收益的关键。

我们在2021年年度策略《复苏与扩散,花尽因水断》中提出2021年上半年进攻性布局的三大领域分别来源于出口有望超预期、通胀有望超预期以及疫情控制有望超预期,对应出口链、通胀链以及出行链的投资机会。

▶ 出口链:轻工、家电、消费建材等出口导向地产后周期制造业。欧美日进口整体转正,未来随着疫情缓解,生产生活需求有望进一步回升,上半年出口链将会享受份额和总量扩张的共振。

▶ 通胀链:2021年,由于中国2020年投放项目需求会持续一段时间,而全球经济同步进入上行周期,投资需求和消费需求会明显升温,将会助推企业进行补库存,需求回暖和补库存形成共振,大宗商品价格有望进一步上行,也可以认为,2021年上半年最大的投资机会可能是在大宗商品上。

▶ 出行链:若全球疫情控制超预期,则前期受损较为严重的行业将会出现修复,典型的行业是航空运输,机场、景点、院线、餐饮、酒店、石油化工。

而从风格的角度来看,上述宏观环境和基本面对应的风格特征将会逐步呈现“价值回归”的特征,PEG等于或小于1策略或者GARP策略可能会回归,增速较高,估值性价比较高的中小公司属于中小价值风格,以及估值处在历史低位短期业绩增速明显回升的低估值风格会逐渐回归。

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